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11选5玩法介绍

2018年9月17日公募基金周報:金秋反彈,漸行漸近

在行情反轉之前,保持警惕的理性,既不盲目恐懼,也勿盲目樂觀。利用跌深反彈調整倉位和持倉結構,基于嚴格的安全邊際,抵御中期潛在的基本面風險和海外市場風險,擁抱有安全邊際。基金配置上,選擇精選個股的產品進行配置。

摘要

上周,滬深兩市雙雙收跌。截止收盤,上證綜指收于2681.64點,跌20.66點,跌幅為0.76%;深成指收于8113.88點,跌208.48點,跌幅為2.51%;滬深300收于3242.09點,跌35.55點,跌幅為1.08%;創業板收于1366.57點,跌58.66點,跌幅為4.12%。兩市成交11983.82億元。總體而言,大盤股強于小盤股。中證100下跌0.48%,中證500下跌2.54%。28個申萬一級行業中有4個行業上漲。其中,家用電器、汽車、采掘表現居前,漲跌幅分別為0.42%、0.17%、0.16%,電子、建筑材料、醫藥生物表現居后,漲跌幅分別為-4.89%、-5.02%、-5.46%。

 

上周,中債銀行間債券總凈價指數下跌0.01個百分點。

 

上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲0.92%,標普500上漲1.16%;道瓊斯歐洲50 上漲1.24%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲1.16%,日經225指數上漲3.53%。

 

上周,國內基金漲跌不一,QDII型和貨幣型基金表現相對較好,漲跌幅分別為0.35%和0.04%;股票型和封閉式表現相對居后,漲跌幅分別為-2.60%和-1.75%。

 

股票型基金:盡管中美貿易摩擦新一輪磋商可能會展開,但市場預期并不高。同時,國內隨著房地產銷售及投資增速逐步回落,金融去杠桿政策推進導致基建投資降速。從主流開發商上半年的銷售和拿地金額看,大多是去庫存狀態。地產產業鏈中包括建筑建材,家電家居等,需求端均開始變弱。這些產行業由于供給端的差異出現顯著分化。受益于供給側改革,行業競爭結構好,居于壟斷地位的如水泥龍頭企業盈利能力仍居高位;受益于供給側改革較少的建材類如防水材料,管材,石膏板等行業則在需求端走弱和原材料成本抬升的壓力下盈利能力有所下滑;而新進入者多,競爭激烈的定制家居板塊則經營壓力更甚,面臨收入增速下滑和盈利能力下降的雙重困境。

 

9月從國內高頻經濟數據預計難有亮點或顯著改善,而中美問題在短期也難以看到明顯的進展。從最近美國國內一系列針對特朗普的不利事件頻發,中期大選前美國國內的政治較量已經顯著升溫,中美貿易問題更有可能被當作政治較量的工具。

 

當前市場整體估值合理,接近歷史同期估值底部區域,次新股破發、上市公司回購量價均創階段性創出新高,北上資金9月開始呈現凈買入。積極信號在不斷累積,中美貿易談判重啟令市場短期有所企穩,但增量資金入市意不足且去杠桿政策、房地產調控政策邊際上并未有顯著轉向,使市場對于宏觀經濟下行、企業盈利惡化擔憂。需要等待中美貿易摩擦出現階段性實質轉機或者政策出現更為明顯的寬松轉向才可能存在超跌反彈行情的可能。建議回避重點受中美貿易摩擦、房地產下行等負面因素明顯拖累的板塊聚焦必選消費等與宏觀經濟弱相關的板塊。

 

債券型基金:資金面上,本周央行重啟逆回購,資金利率有所下行,短期短端的利率寬松仍是大概率事件,基本面上,8月經濟數據出爐,投資表現仍不及預期,基建投資在政策托底的情況下并沒有太大的改善,后續來看,投資項的下滑仍然面臨較大壓力,消費本月企穩,結構在繼續邊際改善。整體來說,基本面表現不及預期,有利于長端利率階段性下行。   

 

QDII基金:港股市近期呈現出震蕩的態勢。截至8月31日港股上市公司大部分已公布中報業績。整體來看,中報盈利的表現喜憂參半。受需求端下滑的影響,港股中報歸母凈利潤增速高位回落,但好于市場較悲觀預期。中報盈利增速出現預料之中顯著回落,但仍有雙位數增長。需求下行是恒指盈利回落的主要原因,預計下半年回落壓力更大。從盈利趨勢來看,本輪港股盈利上行周期始于2016年中報,和全球經濟復蘇、中國名義GDP上行節奏一致,但2018年后中國經濟下行、貿易戰、去杠桿使盈利周期開始下行。可是從結構上看,龍頭優質企業依舊有不錯表現,以恒生香港35指數為例,2018年中報仍實現18.4%的歸母凈利潤增速。當前無論是港股還是A股,靜態估值與歷史上的極端時期相比也還有調整的空間。恒指當前PE較16年、11年、08年、98年低點分別高出13%、16%、10%、6.6%。A股滬深300指數剔除金融地產以后估值仍有17.9倍,較2005、2008、2014低點分別高出27%、15%、27%。考慮匯率貶值、工業企業利潤增速下行,下半年港股盈利增速有繼續下滑的可能,但恒生指數盈利可能略好于市場較悲觀預期又會給予市場一定信心。因此綜合而言,我們認為接下來恒指的盈利將會因為匯兌受到一定影響;但從工業企業利潤增速的走勢來看,市場一致預期對18年恒生指數EPS僅有1.25%的增長,不免有些過度悲觀。綜合而言,我們建議投資者堅持防守反擊策略,持續關注景氣度向上的行業板塊。在行情反轉之前,保持警惕的理性,既不盲目恐懼,也勿盲目樂觀。利用跌深反彈調整倉位和持倉結構,基于嚴格的安全邊際,抵御中期潛在的基本面風險和海外市場風險,擁抱有安全邊際。基金配置上,選擇精選個股的產品進行配置

 

市場回顧

一、基礎市場

上周,滬深兩市雙雙收跌。截止收盤,上證綜指收于2681.64點,跌20.66點,跌幅為0.76%;深成指收于8113.88點,跌208.48點,跌幅為2.51%;滬深300收于3242.09點,跌35.55點,跌幅為1.08%;創業板收于1366.57點,跌58.66點,跌幅為4.12%。兩市成交11983.82億元。總體而言,大盤股強于小盤股。中證100下跌0.48%,中證500下跌2.54%。28個申萬一級行業中有4個行業上漲。其中,家用電器、汽車、采掘表現居前,漲跌幅分別為0.42%、0.17%、0.16%,電子、建筑材料、醫藥生物表現居后,漲跌幅分別為-4.89%、-5.02%、-5.46%。

 

上周,中債銀行間債券總凈價指數下跌0.01個百分點。

 

上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲0.92%,標普500上漲1.16%;道瓊斯歐洲50 上漲1.24%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲1.16%,日經225指數上漲3.53%。

 

數據來源:Wind、好買基金研究中心,海外數據截止2018-9-14

 

上周申萬一級行業漲跌幅

數據來源:好買基金研究中心

 

二、基金市場

上周,國內基金漲跌不一,QDII型和貨幣型基金表現相對較好,漲跌幅分別為0.35%和0.04%;股票型和封閉式表現相對居后,漲跌幅分別為-2.60%和-1.75%。

 

上周各類基金平均凈值漲跌幅                   

                   

數據來源:好買基金研究中心,QDII凈值截至日為2018年9月14日

 

上周,權益類基金表現較好的是華夏能源革新、工銀瑞信新藍籌、前海開源公用事業等;混合型基金表現較好的是南方軍工改革、中海中鑫、東方利群C等;封閉式基金表現較好的是匯添富恒生指數B、富國中證新能源汽車B、交銀國證新能源B等;QDII式基金表現較好的是華寶標普油氣人民幣、華寶標普油氣美元、易方達中證海外互聯ETF等;指數型表現較好的是華寶港股通恒生香港35、匯添富中證能源ETF詳細購買、華夏滬港通恒生ETF等;債券型表現較好的是諾德增強收益、南方通利A、南方通利C等;貨幣型表現較好的是上投摩根現金管理、嘉實定期寶6個月B、嘉實定期寶6個月A等。

 

上周,好買牛基組合上周業績為-2.57%,9月推薦以來收益為-4.60%。

 

 

數據來源:好買基金研究中心,數據時間2018-9-1至2018-9-14

 

 

上周焦點

一、8月宏觀經濟數據公布

上周公布的宏觀經濟數據結構上工業增加值同比略升、固定資產投資增速回落,社零總額增速暫穩,房地產購置面積及投資托底特征明顯。具體來看,1)8月工業增加值同比增速6.1%,因低基數效應略有回升,但仍處在低位。固定資產投資增速回落,其中基建投資增速繼續下滑,制造業投資增速回升,房地產投資增速持平;2)8月社會消費品零售總額名義增速9%、實際增速6.6%,限額以上零售增速6%,均較7月小幅反彈,結構上石油及制品高增,汽車消費持續低迷;3)房地產銷售增速回落,但房地產投資增速持平,全國土地購置面積增速繼續回升,1-8月份房地產開發企業土地購置面積同比增長15.6%,增速比1-7月份提高4.3個百分點。

 

二、美國8月份CPI同比增長2.7%,核心CPI同比增長2.2%

美國經濟呈現溫和復蘇走勢,美國8月份CPI同比增長2.7%,核心CPI同比增長2.2%,均不及市場一致預期,但美國9月密歇根大學消費者信心指數初值為100.8,高于市場預期值96.6和8月終值96.2,顯示消費者對未來的評估強勁回升,預期較為樂觀。9月份美聯儲如期加息概率較大,市場一致預期9月加息概率約為95%,12月再次加息概率約為75%,顯示市場并未因為通脹數據走弱而改變對美聯儲加息和未來通脹走勢的預期。

 

三、2018蘋果秋季發布會如約而至

北京時間9月13日(周四)凌晨,在全新的ApplePark新總部的喬布斯劇院,蘋果公司如期推出三款iPhone新機型:iPhone Xs、iPhone Xs Max及iPhone Xr。蘋果股價當日跌1.24%,創2015年以來最大的產品發布日跌幅。iPhone Xs起售價8699元,iPhone Xs Max起售價9599元,將在北京時間10月19日開始預購,10月26日發售。iPhone XR 起售價6499元,將在北京時間10月19日開始預購,10月26日發售。

 

四、市場傳言環保限產比例取消,引發鋼鐵煤炭等板塊大跌

市場傳言環保限產比例取消,引發鋼鐵煤炭等板塊大跌。對此,中國鋼鐵工業協會副會長李新創對記者明確表示,不可能不限產。之前他曾認為,當前鋼鐵行業面臨的問題不僅僅是排放達標問題,而是如何實現超低排放的問題。未來,必然有部分環保不達標的鋼鐵企業退出。而總體而言,今年下半年或者明年國內鋼鐵市場將在高位徘徊。

 

 

好買觀點

一、股票型基金投資策略

宏觀面:上周公布的宏觀經濟數據整體偏弱,結構上工業增加值同比略升、固定資產投資增速回落,社零總額增速暫穩,房地產購置面積及投資托底特征明顯。具體來看,1)8月工業增加值同比增速6.1%,因低基數效應略有回升,但仍處在低位。固定資產投資增速回落,其中基建投資增速繼續下滑,制造業投資增速回升,房地產投資增速持平;2)8月社會消費品零售總額名義增速9%、實際增速6.6%,限額以上零售增速6%,均較7月小幅反彈,結構上石油及制品高增,汽車消費持續低迷;3)房地產銷售增速回落,但房地產投資增速持平,全國土地購置面積增速繼續回升,1-8月份房地產開發企業土地購置面積同比增長15.6%,增速比1-7月份提高4.3個百分點。

 

政策面:市場傳言環保限產比例取消,引發鋼鐵煤炭等板塊大跌。對此,中國鋼鐵工業協會副會長李新創對記者明確表示,不可能不限產。之前他曾認為,當前鋼鐵行業面臨的問題不僅僅是排放達標問題,而是如何實現超低排放的問題。未來,必然有部分環保不達標的鋼鐵企業退出。而總體而言,今年下半年或者明年國內鋼鐵市場將在高位徘徊。

 

資金面:本周累計凈投放3300億元。為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素影響,央行本周三重啟逆回購操作,結束此前連續15日暫停操作。下周央行公開市場將有2700億元逆回購到期,其中周一、周二無逆回購到期,周三至周五分別到期600億、1000億和1100億。整體來說,本周資金利率小幅下降,銀行間流動性仍然相對充裕。

 

情緒面:上周,偏股型基金整體小幅減倉0.91%,當前倉位63.54%。其中,股票型基金倉位下降0.47%,標準混合型基金下降0.96%,當前倉位分別為92.60%和60.06%。基金配置比例位居前三的行業是銀行、房地產和醫藥,配置倉位分別為4.12%、3.93%和3.62%;基金配置比例居后的三個行業是煤炭、鋼鐵和石油石化,配置倉位分別為0.66%、0.77%和1.16%。基金行業配置上主要加倉了醫藥、銀行和紡織服裝,幅度分別為1.52%、0.84%和0.70%;基金主要減倉了傳媒、基礎化工和國防軍工三個行業,減倉幅度分別為1.36%、0.91%和0.68%。整體來看,公募偏股型基金小幅減倉,名義調倉與主動調倉方向一致,且主動調倉幅度小于名義調倉。目前,公募偏股基金倉位總體處于歷史中高位水平。

 

盡管中美貿易摩擦新一輪磋商可能會展開,但市場預期并不高。同時,國內隨著房地產銷售及投資增速逐步回落,金融去杠桿政策推進導致基建投資降速。從主流開發商上半年的銷售和拿地金額看,大多是去庫存狀態。地產產業鏈中包括建筑建材,家電家居等,需求端均開始變弱。這些產行業由于供給端的差異出現顯著分化。受益于供給側改革,行業競爭結構好,居于壟斷地位的如水泥龍頭企業盈利能力仍居高位;受益于供給側改革較少的建材類如防水材料,管材,石膏板等行業則在需求端走弱和原材料成本抬升的壓力下盈利能力有所下滑;而新進入者多,競爭激烈的定制家居板塊則經營壓力更甚,面臨收入增速下滑和盈利能力下降的雙重困境。

 

9月從國內高頻經濟數據預計難有亮點或顯著改善,而中美問題在短期也難以看到明顯的進展。從最近美國國內一系列針對特朗普的不利事件頻發,中期大選前美國國內的政治較量已經顯著升溫,中美貿易問題更有可能被當作政治較量的工具。

 

當前市場整體估值合理,接近歷史同期估值底部區域,次新股破發、上市公司回購量價均創階段性創出新高,北上資金9月開始呈現凈買入。積極信號在不斷累積,中美貿易談判重啟令市場短期有所企穩,但增量資金入市意不足且去杠桿政策、房地產調控政策邊際上并未有顯著轉向,使市場對于宏觀經濟下行、企業盈利惡化擔憂。需要等待中美貿易摩擦出現階段性實質轉機或者政策出現更為明顯的寬松轉向才可能存在超跌反彈行情的可能。建議回避重點受中美貿易摩擦、房地產下行等負面因素明顯拖累的板塊聚焦必選消費等與宏觀經濟弱相關的板塊。

 

二、債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于177.1658,較前周下跌0.03%;中債國債總財富指數收于175.4459較前周下跌0.08%,中債金融債總財富指數收于180.1292,較前周上漲0.01%;中債企業債總財富指數收于173.3831,較前周上漲0.04%;中債短融總財富指數收于168.5726,較前周上漲0.09%。

 

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,一年期國債收益率為2.86%,上行1.85個基點,十年期國債收益率為3.64%,上行0.50個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率上行0.13個基點,銀行間三年期AAA級企業債收益率上行3.53個基點,10年期AAA級企業債收益率上行3.42個基點,分別為3.68%、4.25%和4.86%,一年期AA級企業債收益率上行0.13個基點,三年期AA級企業債收益率上行2.53個基點,10年期AA級企業債收益率上行3.42個基點,分別為4.34%、5.08%和5.94%。

 

資金面:本周累計凈投放3300億元。為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素影響,央行本周三重啟逆回購操作,結束此前連續15日暫停操作。下周央行公開市場將有2700億元逆回購到期,其中周一、周二無逆回購到期,周三至周五分別到期600億、1000億和1100億。整體來說,本周資金利率小幅下降,銀行間流動性仍然相對充裕。

 

經濟面/政策面:8月規模以上工業增加值當月同比6.1%累計同比6.5%;8月社會消費品零售總額當月同比9.0%,累計同比9.3%;8月固定資產投資當月同比4.1%,累計同比5.3%。投資表現較差,基建投資并未如期出現較大幅度的反彈,地產投資也逐步從高點回落,消費有企穩態勢,但汽車消費仍是主要拖累項。整體來說,生產和需求仍在 邊際走弱,經濟承壓的態勢短期看沒有太大的改觀。

 

債市觀點:資金面上,本周央行重啟逆回購,資金利率有所下行,短期短端的利率寬松仍是大概率事件,基本面上,8月經濟數據出爐,投資表現仍不及預期,基建投資在政策托底的情況下并沒有太大的改善,后續來看,投資項的下滑仍然面臨較大壓力,消費本月企穩,結構在繼續邊際改善。整體來說,基本面表現不及預期,有利于長端利率階段性下行。       

               

三、QDII基金投資策略

港股市近期呈現出震蕩的態勢。截至8月31日港股上市公司大部分已公布中報業績。整體來看,中報盈利的表現喜憂參半。受需求端下滑的影響,港股中報歸母凈利潤增速高位回落,但好于市場較悲觀預期。中報盈利增速出現預料之中顯著回落,但仍有雙位數增長。需求下行是恒指盈利回落的主要原因,預計下半年回落壓力更大。從盈利趨勢來看,本輪港股盈利上行周期始于2016年中報,和全球經濟復蘇、中國名義GDP上行節奏一致,但2018年后中國經濟下行、貿易戰、去杠桿使盈利周期開始下行。可是從結構上看,龍頭優質企業依舊有不錯表現,以恒生香港35指數為例,2018年中報仍實現18.4%的歸母凈利潤增速。

 

當前無論是港股還是A股,靜態估值與歷史上的極端時期相比也還有調整的空間。恒指當前PE較16年、11年、08年、98年低點分別高出13%、16%、10%、6.6%。A股滬深300指數剔除金融地產以后估值仍有17.9倍,較2005、2008、2014低點分別高出27%、15%、27%。

 

考慮匯率貶值、工業企業利潤增速下行,下半年港股盈利增速有繼續下滑的可能,但恒生指數盈利可能略好于市場較悲觀預期又會給予市場一定信心。因此綜合而言,我們認為接下來恒指的盈利將會因為匯兌受到一定影響;但從工業企業利潤增速的走勢來看,市場一致預期對18年恒生指數EPS僅有1.25%的增長,不免有些過度悲觀。綜合而言,我們建議投資者堅持防守反擊策略,持續關注景氣度向上的行業板塊。在行情反轉之前,保持警惕的理性,既不盲目恐懼,也勿盲目樂觀。利用跌深反彈調整倉位和持倉結構,基于嚴格的安全邊際,抵御中期潛在的基本面風險和海外市場風險,擁抱有安全邊際。基金配置上,選擇精選個股的產品進行配置。

 

 

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